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作者Arthur Hayes 於2023年1月19日 發表的文章 2023會和2022一樣糟糕嗎？

這篇文章因為是大長篇，所以作了安妮亞式的調整，盡量長話短說，文章開始囉

2022年美國CPI高峰從9%正快速下降到2%，有人認為美聯儲主席鮑威爾可能會重新放水，如果經濟處於衰退邊緣。隨著CPI下降，鮑威爾可能會轉向政策。對於比特幣未來表現，誰都無法預測，但市場認為比特幣是最可能的出路。

我們在建立預測模型時，需要記住關於比特幣的兩件事： 

第一，比特幣不受央行和機構控制，即使有不法勾當發生，市場仍能迅速清算、淘汰並清理經營不善的企業，為反彈奠定健康基礎。

第二，比特幣是對世界全球法幣體系亂印鈔揮霍的一種反應，比特幣價格在很大程度上依賴於美元全球流動性的未來路徑。

近日，比特幣價格表現已經超過了美元流動性指數，這顯示出市場認為美聯儲的轉向已經來臨。

美聯儲有可能繼續加息，因為核心個人消費支出同比增長4.7%。美聯儲正在縮小資產負債表並收緊貨幣環境，但如果CPI數字下降會導致信貸市場困難。美聯儲的資產負債表已經減少4580億美元，達成了88%的目標。市場在存入和提出資金時可能會出現不對稱反應，預計意外將會發生在美聯儲陸續收回流動性時出現。美聯儲若想控制貨幣增長，應該直接賣掉抵押債券和國債，而不是只停止了再投資。

在我看來，有兩件事可能會促使美聯儲轉向：

情況一：

鮑威爾認為美聯儲已經加息夠了，就會暫停加息。如果下半年出現經濟衰退，可能會停止QT並降息。鮑威爾認為，CPI的下降趨勢預示著通脹將回到2%的目標。但他不認為CPI是衡量通貨膨脹的最佳指標。

在情況一中，風險資產價格將會上漲，不再回到2022年的低點。對基金經理人來說是好事。美國經濟會保持平穩，不會出現非常糟糕的事情。即使輕微衰退，但不會太嚴重。這是首選的情況，因為還可以在經濟往良性通膨前加碼買入。

情況二：

美國信貸市場崩潰，引發金融危機，美聯儲召開緊急會議，決定停止縮表、大幅降息，並再次購買債券重啟量化寬鬆，目的為幫助金融市場恢復平穩。

在情況二中，風險資產價格將大幅下跌。美元為基礎的全球金融體系瓦解，債券、股票和加密貨幣都會受到影響。如美國10年國債收益率從3.5%翻倍至7%，標準普爾500跌破3000點，納斯達克100跌破8000點，比特幣跌破1.5萬或更低的價格。期望鮑威爾爵士騎上馬帶領印鈔大軍前來救援但不太可能發生，購買風險資產的人都會面臨巨大虧損。於是在美聯儲轉向前，在假設的情況二中，2023年可能會和2022年一樣糟糕。

作者認為情景二發生的機會比較高。

對於情景二，最合理的反駁可能是，但黃金也像比特幣一樣在上漲。黃金是一種流動性高、可信賴的抗脆弱資產，它的目的是對衝法幣體系。黃金最近上漲可能是因為市場認為美聯儲將調整政策，但也可能是另一個原因。重點是不要把黃金和比特幣的上漲混為一談，不要認為這是美聯儲即將轉向的共同證據。

讓我解釋一下，黃金是主權貨幣，國家可用來結算和貿易。中央銀行都持有黃金，當國貨幣貶值時會對黃金貶值。我在投資組合中配置大量實物黃金和金礦商，比起與央行作對要好。

最近幾個重要的地緣政治事件後，許多人認為世界將逐漸走向去美元化，而黃金將成為最受歡迎的投資目的地。數據也支持這樣的觀點，各國央行都在轉向以黃金為儲備貨幣來儲存財富。

因為廉價石油的高峰已經來臨，許多國家的領導人都意識到黃金在原油的購買力比美元等貨幣要好。這張圖表顯示黃金是比美國國債更好的能源儲存方式。

我認為，金價上漲主要是因為真實的實物需求，而不是因為央行的預期。

如果我錯了，往經濟好通脹低的情景1 發生怎麼辦?

如果我錯了，我很樂意錯過從底部的最低點。反正我已經做多了，所以無論如何我都會賺。但，那時候我以短期國庫券形式持有的美元會突然表現不佳，這時候我只需要將這些資金重新配置到加密貨幣上，以最大化我的投資回報。不過，要我放棄以5%利息的債券前，我必須先確定真的牛回速歸了。

利息5% 顯然低於通膨率，但這比下跌20% 要好，因為我沒把握好市場時機，在下一個周期太早入場了。因此，我要冷靜地觀察市場，等待適當的時機再加碼，以避免高風險的投資失敗。

當美聯儲真的決定轉向時，他們將會先明確傳達他們將放棄緊縮貨幣政策。美聯儲在2021年底告訴我們，他們將轉向通過限制貨幣供應和加息來對抗通脹。他們堅持到底，並於2022年3月開始這樣做，任何不相信他們的人都被殺爆了。

因此，同樣的事情很可能發生在另一個方向，也就是說，美聯儲會告訴我們什麼時候結束，如果你不相信他們，你就會錯過隨後的猛漲。

由於美聯儲尚未發出轉向的信號，我可以等待。我認為投資第一是保本，第二才是賺錢。

我寧願買入一個在美聯儲傳達轉向之後已經從低點反彈一倍以上的市場，也不願買入一個準備從低點反彈一倍以上的市場，因為萬一轉向沒有發生，你可能會因糟糕的宏觀基本面而遭受50%以上的回調。

如果我猜對了，真的是情況二，全球金融崩盤了，那麼我就有一個絕佳的抄底機會。我會知道市場可能已經到達底部，因為當金融體系暫時崩潰時，崩盤可能會保持在之前的15,800美元的低點，或者不會。向下跌多深並不重要，因為我知道美聯儲之後會採取印鈔政策，避免另一場金融危機，那時候底部就到了。然後我就可以再次像2020年3月那樣，歐印狗狗幣，滿倉幹進去，死了算了。

好了，以上就是本集的所有內容

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 文章來源

Arthur Hayes Jan 19

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